上市、上櫃、興櫃股票是什麼？有什麼差別？買賣方式及注意事項
投資股票時，你可能常聽到上市、上櫃、興櫃這些詞，但它們到底差在哪？
本篇漢克就來帶你探索上市股票、上櫃股票、興櫃股票是什麼？彼此的差別在哪？各自的交易方式？股價怎麼換算？同時告訴你投資前的風險與注意事項，希望能幫助你了解不同股票的差異並找到適合自己的投資方向。
上市、上櫃、興櫃股票是什麼？
在台灣股票市場中，投資人最常接觸的公司股票多屬於上市或上櫃，但其實還有一類更早期、風險較高的興櫃股票。
這三者都代表企業在資本市場募資的方式，但所處階段、審查標準與交易規則卻完全不同：
- 上市：指公司在臺灣證券交易所（TWSE） 正式掛牌交易。上市公司的規模、財務狀況、公司治理、資訊揭露等都需符合最嚴格的審核標準，因此通常是規模較大、營運較成熟的企業。
- 上櫃：指公司於證券櫃檯買賣中心（TPEx） 掛牌交易。上櫃公司的審核條件相對上市較寬鬆，企業普遍為中型或成長中的公司，雖然規模較小，但仍須符合一定的財務與治理要求。
- 興櫃：興櫃並非正式掛牌，而是公司在進入上櫃或上市前的過渡市場。審查標準較為寬鬆，營運規模也可能偏小或尚未穩定，因此興櫃股票風險相對較高，但也常吸引追求早期成長機會的投資人。
簡單來說，上市公司的規模最大、審核最嚴格；上櫃公司次之；興櫃公司則多處於較早期階段，在企業成熟度、財務穩定性和資訊透明度上呈現明顯的層級差異。
另外，企業若想進一步申請上櫃或上市，必須先在興櫃市場掛牌並交易滿 6 個月，待符合相關資格後才能提出申請。
也因此，興櫃常被視為企業通往上櫃、上市前的重要過渡站。
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上市、上櫃、興櫃股票的差別在哪？
了解上市、上櫃和興櫃股票的定義以後，接著我們就更進一步來看三者之間到底差在哪裡。
以下我從申請條件進行比較，幫助你快速掌握三大市場的核心差別：
| 項目 | 上市 | 上櫃 | 興櫃 |
|---|---|---|---|
| 設立年限要求 | 滿 3 年 | 滿 2 個會計年度 | 無限制 |
| 實收資本額 | 6 億元以上 且普通股 ≥ 3,000 萬股 | 5,000 萬元以上 且普通股 ≥ 500 萬股 | 無限制 |
| 獲利能力 | 1. 設立滿 3 年以上 2. 最近一年度無累積虧損 3. 稅前淨利須符合以下條件之一： (1) 最近 2 年稅前淨利皆達 6% 以上 (2) 最近 2 年平均稅前淨利達 6% 以上，且後一年優於前一年 (3) 最近 5 年稅前淨利皆達 3% 以上 | 1. 設立滿 2 年以上 2. 近一年度無累積虧損 3. 稅前淨利須符合以下條件之一： (1) 最近 1 年稅前淨利達 4% 以上 (2) 最近 2 年稅前淨利皆達 3% 以上 (3) 最近 2 年平均稅前淨利達 3% 以上，且後一年優於前一年 4. 最近一會計年度稅前淨利不得低於新台幣 400 萬元 | 無獲利條件限制，但須符合： 1. 須經至少 2 家輔導推薦證券商書面推薦，並指定其中 1 家為主辦輔導推薦證券商，其餘為協辦 2. 輔導推薦證券商需認購發行股份總數 3% 以上，且不得低於 50 萬股 |
| 股權分散 | 1. 記名股東人數達 1,000 人以上 2. 非公司內部人及其關係法人之股東人數至少 500 人 3. 上述股東持股合計須占發行股份 20% 以上，或達 1,000 萬股 | 1. 非內部人及其關係法人之記名股東不少於 300 人 2. 持股合計占發行股份 20% 以上，或達 1,000 萬股以上 | 無限制 |
| 財務透明度與法遵要求 | 最高，需符合上市公司規範 | 中等，規範略低於上市 | 最低，財報資訊較少、不一定需經審計 |
從上表可知，上市的審核門檻最高、上櫃次之，興櫃最低，而由於興櫃公司不需具備獲利能力，財報揭露也較少，因此投資興櫃市場的風險自然高於上市與上櫃。
上櫃、興櫃轉上市股價換算
你可能會好奇：股票從興櫃或上櫃轉為上市後，股價是不是會重新計算？我手上的股票會不會被換股？
實際上，上櫃或興櫃轉上市，並不涉及股票張數、面額或持股比例的變動，投資人原本持有的股票數量不會因為轉上市而改變，僅是交易市場身分的轉換。
價格換算上，轉上市時會設定一個上市首日的參考價格，不同市場的參考價格不盡相同：
- 上櫃股票轉上市：由於上櫃市場本身設有漲跌幅限制，市場價格連續性較高，因此轉上市的參考價，原則上會以前一交易日的收盤價作為起算基準。
- 興櫃股票轉上市：興櫃市場採取議價制度，且市場價格沒有漲跌幅限制，因此興櫃所謂的收盤價其實只是當天最後一筆成交價，參考性相對有限。實務上，當日成交平均價更能反映市場共識，因此也通常會作為轉上市或隔日開盤的重要參考依據。
至於投資人常看到的承銷價，是新上市股票的開盤參考價之一，並不代表上市後的固定或合理價格。
要注意的是，新上市股票在掛牌後，前 5 個交易日不設漲跌幅限制，此時市場會透過交易重新定價，因此短期股價波動往往較大。
上市、上櫃、興櫃股票怎麼買？
明白上市、上櫃、興櫃之間的制度與條件差異後，接下來你可能最關心的下一個問題就是：這三種股票怎麼買？有什麼差別要注意？
上市、上櫃、興櫃市場在交易機制、時間、漲跌幅限制與風險上也有明顯差異，買進前一定要先搞清楚。
以下我用表格整理上市、上櫃、興櫃股票在實際交易層面的差別，讓你一眼看懂該怎麼買、風險在哪：
| 項目 | 上市 | 上櫃 | 興櫃 |
|---|---|---|---|
| 交易市場 | 臺灣證券交易所 | 櫃檯買賣中心 | 證券商營業處所 |
| 交易方式 | 集中撮合 | 集中撮合 | 議價交易（做市商制度） |
| 交易單位 | 1 張（1,000 股）/ 零股 | 1 張（1,000 股）/ 零股 | 1 股 |
| 交易時間 | 9:00–13:30 | 9:00–13:30 | 9:00–15:00 |
| 漲跌幅限制 | ±10% | ±10% | 無 |
| 信用交易（融資、融券） | 有 | 有 | 無 |
| 當日沖銷 | 有 | 有 | 無 |
| 盤後交易 | 有 | 有 | 無 |
| 流動性 | 高 | 中 | 低 |
| 風險性 | 低 | 中 | 高 |
綜合來看，上市與上櫃股票的交易方式幾乎相同，一般投資人只要開立證券帳戶，就能透過券商 App 或電腦下單，操作門檻相對低、流動性也較佳。
相較之下，興櫃股票採議價交易、沒有漲跌幅限制，價格波動大且成交量較低，雖然 1 股就能買賣，看似門檻不高，但實際風險遠高於上市與上櫃市場，更適合對公司基本面與制度有一定理解的投資人。
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買賣上市、上櫃、興櫃股票要注意什麼？
即使同樣是股票，上市、上櫃與興櫃，在制度成熟度、資訊透明度與市場流動性上仍存在落差，探索者若只看價格高低或題材熱度，往往容易忽略背後風險，那我們選擇這些股票時該注意什麼呢？
- 資訊揭露與公司透明度：上市與上櫃公司必須定期公告財報、重大訊息與公司治理資訊，監理機制相對完善；但興櫃公司仍屬於準公開發行階段，雖然已有一定揭露規範，但資訊完整度與即時性仍不及上市、上櫃市場，因此投資人需要花更多心力自行研究。
- 流動性與價格波動風險：上市與上櫃股票成交量通常較大，進出相對容易；興櫃股票則因交易量較小，加上採議價制度、沒有漲跌幅限制，常出現想買買不到、想賣賣不掉或價格短時間劇烈波動的情況，對資金調度與心理承受度都是考驗。
- 制度與交易風險：興櫃股票沒有漲跌幅限制，短線大漲大跌並不少見，且價格容易受到單一買賣影響；相對而言，上市與上櫃市場有較完整的價格穩定與風控機制，投資風險相對可控。
- 投資目的與自身風險承受度是否匹配：上市與上櫃股票較適合以資產配置、長期投資或穩健交易為目標的投資人；興櫃股票則更偏向早期投資與高風險高波動操作，並不適合將大筆資金集中投入。
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上市、上櫃、興櫃股票 常見問題 QA
我可以直接買興櫃股票嗎？
新手投資人比較適合哪一種市場？
作者：漢克探索中
專注數位帳戶、信用卡、證券戶、加密貨幣平台新知，期望以新手理財領路者身份，協助小白輕鬆展開探索。
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